隨機漫步理論( Random Walk Theory 最先由法國股票經紀朱利·荷紐( Jules Regnault )在 1863 年提出。直至 1973 年,由波頓·麥基爾教授撰寫的暢銷書《 A Random Walk Down Wall Street 》把此理論發揚光大。

《A Random Walk Down Wall Street》, Photo from Internet

隨機漫步理論認為,股票價格是隨機波動的,價格的去向並沒有規律的。

任何投資者都明白影響股價走向的因素很多。但若然從長時間的價格走勢來看,價格上下起伏的機會其實差不多均等的。

隨機漫步理論假設:股票市場每一個人都懂得分析,而資料都是公開的,人人皆知。

此理論的主要觀點是:因買、賣雙方其實同樣明智,都能接觸同樣情。所以,只有雙方都認為價格合理時,才可完成交易;這表示股價能確切地反應股票的實質。

結果,股價無法在買賣雙方能夠猜測對方的前題下,系統地變動。

簡單點說明,沒有哪一個投資者能單方面預測或戰勝股市,股價不會有系統地變動。這也說明為何天真地擲公字選股票,也可以戰勝市場的投資組合。

因股價已經反映了供求關系,或離本身價值不太遠。而基本因素如每股淨值、本益比、配息率等都被市場完整地接收的情況下,內在價值得以輕易衡量。

這時,現時的股價根本構成了一個合理價位。而市價又會圍繞著內在價值而上下波動。

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以下總結造成波動的原因:

  1. 新的經濟、政治新聞消息都是隨意的,並不會固定流入市場。
  2. 這些消息會影響投資人重新估計股票價值,並作出買賣指示,導致股價發生新變化。
  3. 突發消息如戰爭、收購、合併、等消息出現,股價會再次波動。但這些消息事先無人知曉, 推測股價走勢並不可成立。
  4. 股票市場沒有記憶系統,昨日升了並不代表今日也會升。即日與日之間的股價升跌並無相關。

支持隨機漫步的研究:

  1. 研究用美國標準普爾指數的股票作長期研究,發現大部分的股票都是處於升跌 10 %至 30 %不等,甚少狂升暴跌。在統計學上有常態分配的現象,可解讀為買股票上漲和下跌機會均稱。
  2. 一個美國參議員以飛鏢擲一份財經報紙,助他選出 20 隻股票作投資組合,結果該投資組合和股市整體表現相若,甚至比某些專家建議的更為出色。
  3. 另一研究指,發現今年成績最好的單位基金,明年卻是最差表現的一個,相反往年敬排榜末的基金,今年卻可能位居榜首。證明無跡可尋,投資也要看你的運氣,大家都只是瞎估。

看完隨機漫步理論,投資者莫以為投資就單純靠運氣。因為不少學者提出相反見解,例如美籍華裔經濟學教授羅聞全( Andrew Wen-Chuan Lo )和賓州大學的麥金利教授( A. Craig MacKinlay ),就寫了一本《 A Non-Random Walk Down Wall Street 》來反駁此套理論,有興趣的投資人都可以多了解一下。

Source: MBA智库百科

Text By Chief Stock