經常聽到財經分析涉及期權期貨市場中的未平倉合約。其實這個數據為後市帶來很多啟示,是一個投資正股的朋友較少討論的重要指標,而且並不非想像般難學難用。

在衍生產品的市場中,每個交易日完結時,市場參與者手上仍未到期、仍未行使或仍未作實物交付的「未平倉」的合約總數就是未平倉合約。若要更深入闡述未平倉合約的應用,必須先了解該數據的編纂原理及將會影響數據的主要因素。

影響未平倉合約的因素

成交量

首先,市場上,假如買賣雙方都是開新的倉盤,未平倉合約數目將會增加;相反,若買賣雙方於現有的持倉中進行平倉,未平倉合約數目則會減少。

要留意的是,一日內的買賣即使交投活躍,未平倉合約的量也可能無大變化,因為即使成交量高,但亦可能是投資者將持倉由一方轉移至另一方所產生的現像。

通常於上月底到本月初這段時間,現貨月系列的成交量會上升,未平倉合約亦因此增加。

而接近到期日,基於投資者會或會平倉或將現月份合約轉至下一個月份,成交量因此上升,而現貨月系列的未平倉合約就會下降。

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未平倉合約帶來的啟示

期貨市場是一個零和遊戲,一份合約的長倉總數必定等於其淡倉總數。因此未平倉合約數目意味著看好和看淡的投資者戶口中其持倉的總數。

未平倉合約數量愈高,代表市況愈波動,好淡雙方爭持愈激烈。亦即是說未平倉合約反映了市場深度和流通量。

而它帶來的啟示,大致可以總結出四個:

  1.  當未平倉合約數上升,而指數跟隨上升,代表後市向好:
    向好的投資者可能增多,因為他們不惜提高價格都要收集好倉,看好的投資者主導局勢,技術性向好
  2. 當未平倉合約數上升,而指數反而下跌,代表後市向淡:
    向淡的投資者可能增多,因為他們可能積極沽空,甚至在正股市場中壓低指數,後市可能會再向下行,看淡的投資者主導局勢,技術性向淡。
  3. 當未平倉合約數下跌,而指數反而上升,代表後市向淡:
    看淡的投資者可能減少,因為他們可能認為淡倉操作錯誤,因而進行平倉,代表他們會在市場上買回合約,才會導致指數向上,如果沒有新買家進場,看好的投資者見市況良好亦會趁機平倉獲利,再使未平倉合約減少,後市技術上向淡。
  4. 當未平倉合約數下跌,而指數跟隨下跌,代表後市向好:
    看好的投資者可能減少,因為他們可能認為好倉操作錯誤,為免被追加按金,可能會先平倉離場,指數在少了看好的投資者的情況下將下跌至底位,但同時看淡的投資者都會平倉獲利。雙方平倉將導致未平倉合約減少,指數而有較大可能止跌回升,後市技術上向好。

期指未平倉合約與後市去向的關係, Photo from Money.softbath

Source:HKEX

Text by Chief Stock