上週末 20 國集團峰會對於看好的投資者算是一大鼓舞,至少周一時受著中美貿易戰停火消息刺激到股市上揚。正當全球投資者鬆一口氣的時候,大行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的研究人員卻調升了中國經濟和股票市場的看法。

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視停戰為利好消息

兩國元首同意在明年暫停增加關稅,原定明年美國將從價值約 2,000 億美元的中國商品徵收關收,並由 10% 稅率上調至 25%。此外,中國同意進口更多的美國農產品。貿易談判再次恢復,但若然 90 天內無法達成協議,美國將繼續實施計劃的關稅上調。

大約三個月的時間讓兩國繼續談判,但這代表著不確定性持續存在,而摩根士丹利最新的意見卻是對中國經濟和資產的前景都感到樂觀,認為是為市場帶來驚喜,相信對亞太區前景具建設性作用,料對中國經貿信心影響正面

分析師 Jonathan Garner 周日寫道:

「即使停戰期間為後市帶來巨大不確定性,也足以讓風險資產有上升空間,因為投資者對貿易問題的看法過於情緒化,以及還有多少潛在的下跌空間。」

「即使事情再次升級,我們認為這將有助於達至事情的完結。」

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貿戰的影響已浮現

美國一直致力於減少與中國的貿易逆差,不過在利率上升的環境以及國內經濟漸漸出現回調的擔憂下,使美國的前景變得複雜。

摩根士丹利的分析師表示:

「時至今日,我們知道美國政府對市場非常敏感,並且似乎加強了與中國的溝通工作,雖然標準普爾 500 從高位下跌了 10%」

不過,「雙方的商譽似乎都在上升」,他特別提到這對中國更有利,因為中國有較少的預期價格。

儘管如此,貿易戰的影響可能已經在北京出現。 10 月份,中國的國內生產總值增長率為 6.5%,是自金融危機以來最低。另外,中國上週公布的採購製造業指數跌至 50,這反映目前已經從擴張經濟變成收縮經濟的邊防。而美國經濟同樣受拖累而一直在萎縮。

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GDP增長放緩,仍對中國經濟有信心

摩根士丹利分析師寫道,再次接受貿易談判

「對中國的商業信心持積極態度,對 2019 年的增長構成小幅上漲。」

分析師續稱,中國最需要解決的關鍵是結構性問題,包括未來貿易談判中的知識產權保護和產業政策,而這其實符合中國的國內經濟改革議程。

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對於明年中國 GDP 增長,他重申預測會放緩至 6.3%。該行假設三個可能性。

第一,若美國向中國 500 億美元商品加徵關稅 25%、及對中國 2,000 億美元商品加徵關稅 10%,預料會拖低 GDP 增長 0.3%,加上上中國政策回應因素,則會令 GDP 增長減少 0.2%

第二,若美國向中國 500 億美元商品加徵關稅 25%、及對中國 2,000 億美元商品加徵關稅 25%,預料會拖低 GDP 增長 0.6%,加上中國政策回應因素,則會令 GDP 增長減少 0.3%

第三,若美國向中國所有商品加徵關稅 25%,預料會拖低 GDP 增長 1.3%,加上中國政策回應因素,則會令 GDP 增長減少 1%。即 2019 年的增長為 5.6% 而 2020 年的增長為 5.3%

「雖然我們認為中國的 GDP 增長率可能會從 2018 年的 6.6%降至 2019 年的 6.3%,但最終貿易緊張局勢的緩和將對我們 2019 年的增長軌跡構成上行因素。」

更重要的是,摩根士丹利的研究報告稱,中國的整體政策立場可能會於來年保持相當程度的寬鬆:

「政策制定者可能會減少財政寬鬆政策的規模(特別是基礎設施資本支出),並相應地削減存款準備金率。」

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股票準備起飛

在所有上行因素的支持下,摩根士丹利分析師比上年更為看重 MSCI 中國(MCHI 指數)。意味著投資銀行很可能作出將資金分配到中國資產的投資建議,總的來說,分配到中國的資金可能比其他新興市場的資產為多。

研究人員稱:

「考慮到這次 20 國集團峰會的結果,某程度上代表了相對利好的消息來緩解中美貿易的緊張情況。」

在該分析的背後,中國恆生恆生指數、國企指數及滬深 300 指數的目標價都​​已被上調。摩根士丹利補充,至於MSCI新興市場指數,基於近期已經上漲,其後上漲的空間較小。

摩根士丹利基於週日的消息而作出預測:

  • 對中國股市評級至「增持」;
  • 至 2019 年底,基本情況下,中國 MSCI 指數的目標由由原來 79 升至 82 點;
  • 恆生指數的預測從 28,500 點上升至 29,850 點,此相當預測明年市盈率 11.2 倍,預計明年「自上而下」基礎預測股盈升 10.3%;
  • 上調國指目標也由 11,360 點升至 12,100 點,此相當預測明年市盈率 8.3 倍,預計明年「自上而下」基礎預測股盈升 9.5%。

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綜合報導

Text by Chief Stock