【來年預測】大摩看好來年中國股市，調升評級至「增持」，恆指目標價29,850點！

上週末 20 國集團峰會對於看好的投資者算是一大鼓舞，至少周一時受著中美貿易戰停火消息刺激到股市上揚。正當全球投資者鬆一口氣的時候，大行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的研究人員卻調升了中國經濟和股票市場的看法。

視停戰為利好消息

兩國元首同意在明年暫停增加關稅，原定明年美國將從價值約 2,000 億美元的中國商品徵收關收，並由 10％ 稅率上調至 25％。此外，中國同意進口更多的美國農產品。貿易談判再次恢復，但若然 90 天內無法達成協議，美國將繼續實施計劃的關稅上調。

大約三個月的時間讓兩國繼續談判，但這代表著不確定性持續存在，而摩根士丹利最新的意見卻是對中國經濟和資產的前景都感到樂觀，認為是為市場帶來驚喜，相信對亞太區前景具建設性作用，料對中國經貿信心影響正面。

分析師 Jonathan Garner 周日寫道：

「即使停戰期間為後市帶來巨大不確定性，也足以讓風險資產有上升空間，因為投資者對貿易問題的看法過於情緒化，以及還有多少潛在的下跌空間。」

「即使事情再次升級，我們認為這將有助於達至事情的完結。」

貿戰的影響已浮現

美國一直致力於減少與中國的貿易逆差，不過在利率上升的環境以及國內經濟漸漸出現回調的擔憂下，使美國的前景變得複雜。

摩根士丹利的分析師表示：

「時至今日，我們知道美國政府對市場非常敏感，並且似乎加強了與中國的溝通工作，雖然標準普爾 500 從高位下跌了 10％」

不過，「雙方的商譽似乎都在上升」，他特別提到這對中國更有利，因為中國有較少的預期價格。

儘管如此，貿易戰的影響可能已經在北京出現。 10 月份，中國的國內生產總值增長率為 6.5％，是自金融危機以來最低。另外，中國上週公布的採購製造業指數跌至 50，這反映目前已經從擴張經濟變成收縮經濟的邊防。而美國經濟同樣受拖累而一直在萎縮。

GDP增長放緩，仍對中國經濟有信心

摩根士丹利分析師寫道，再次接受貿易談判

「對中國的商業信心持積極態度，對 2019 年的增長構成小幅上漲。」

分析師續稱，中國最需要解決的關鍵是結構性問題，包括未來貿易談判中的知識產權保護和產業政策，而這其實符合中國的國內經濟改革議程。

對於明年中國 GDP 增長，他重申預測會放緩至 6.3%。該行假設三個可能性。

第一，若美國向中國 500 億美元商品加徵關稅 25%、及對中國 2,000 億美元商品加徵關稅 10%，預料會拖低 GDP 增長 0.3%，加上上中國政策回應因素，則會令 GDP 增長減少 0.2%。

第二，若美國向中國 500 億美元商品加徵關稅 25%、及對中國 2,000 億美元商品加徵關稅 25%，預料會拖低 GDP 增長 0.6%，加上中國政策回應因素，則會令 GDP 增長減少 0.3%。

第三，若美國向中國所有商品加徵關稅 25%，預料會拖低 GDP 增長 1.3%，加上中國政策回應因素，則會令 GDP 增長減少 1%。即 2019 年的增長為 5.6% 而 2020 年的增長為 5.3%。

「雖然我們認為中國的 GDP 增長率可能會從 2018 年的 6.6％降至 2019 年的 6.3％，但最終貿易緊張局勢的緩和將對我們 2019 年的增長軌跡構成上行因素。」

更重要的是，摩根士丹利的研究報告稱，中國的整體政策立場可能會於來年保持相當程度的寬鬆：

「政策制定者可能會減少財政寬鬆政策的規模（特別是基礎設施資本支出），並相應地削減存款準備金率。」

股票準備起飛

在所有上行因素的支持下，摩根士丹利分析師比上年更為看重 MSCI 中國（MCHI 指數）。意味著投資銀行很可能作出將資金分配到中國資產的投資建議，總的來說，分配到中國的資金可能比其他新興市場的資產為多。

研究人員稱：

「考慮到這次 20 國集團峰會的結果，某程度上代表了相對利好的消息來緩解中美貿易的緊張情況。」

在該分析的背後，中國恆生恆生指數、國企指數及滬深 300 指數的目標價都​​已被上調。摩根士丹利補充，至於MSCI新興市場指數，基於近期已經上漲，其後上漲的空間較小。

摩根士丹利基於週日的消息而作出預測：

• 對中國股市評級至「增持」；
• 至 2019 年底，基本情況下，中國 MSCI 指數的目標由由原來 79 升至 82 點；
• 恆生指數的預測從 28,500 點上升至 29,850 點，此相當預測明年市盈率 11.2 倍，預計明年「自上而下」基礎預測股盈升 10.3％;
• 上調國指目標也由 11,360 點升至 12,100 點，此相當預測明年市盈率 8.3 倍，預計明年「自上而下」基礎預測股盈升 9.5％。

綜合報導

Text by Chief Stock