股市運行有牛熊之分,一個大漲小回、一個重挫微彈。牛市不會一時三刻直上凌雲之境,熊市亦不會於兩日三夜已經見底回升。投資要看大勢,但你更要知道現時大勢所在,即是究竟目前是怎樣的升跌階段,而經典的「道氏理論」提供一個家傳戶曉的答案:牛熊三期。

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道氏理論簡介

道氏理論可謂研究市場的開山鼻祖,經歷數十年才真正成形,廣傳後世。道瓊斯公司創辦人查理斯道提最先提出該理論,後來由威廉姆·皮特·漢密爾頓 (William Peter Hamilton) 和羅伯特·雷亞 (Robert Rhea) 繼續研究該理論而發展出了今時今日的模樣。

最初理論並不用來預測股市,更非市場晴雨表,理論歸理論,創辦人和研究人員稱它為價值模式的研究,是提升投資者知識的工具。後來理論中說明的周期卻被認為是推測未來的一種方法,總之後人有辦法將之化為己用,最簡單的用法就是把股市分為牛一、牛二、牛三;和熊一、熊二、熊三。

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牛一 — 與「懷疑」共存

雖然觀感上股市仍屬低迷,通常經濟也處於低潮。但漸見反彈勢頭,經濟開始復甦。

資金充裕,具眼光的投資者趁低價買入收集股票,不少板塊表現理想,大部分投資者信心都逐步恢復。

「牛市剛形成時不會得到認可,這時做出預測非易事,要確定性地預測更難。」

懷疑、恐俱

熊市結束,股市緩慢恢復,悲觀情緒依舊在股市和經濟中徘徊,股價不再下跌,暗地徐徐漲升。

最大的心理特徵應該是「恐懼的陰影」。經歷過動盪熊市,虧損記憶猶新,豈能苛求驚弓之鳥放膽入市?市場活動低迷,消息再利好,只有少許反彈。即使經濟新聞報導消費力已回復,失業率下跌等,但市場具信心的人少之又少。

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「聰明資金」進場

先知先覺的投資者於牛一積累股票及建倉,「聰明資金」入市。他們和機構投資者都把握先機,了解上市公司財務狀況仍欠佳,但同時理解股市谷底已到,形勢將會逆轉,物極是必反的。

這時,持續的升勢不多,因為大眾未有積極入市。哪怕試探性的買進,都因生怕又再掉入熊市的陷阱而賣出。牛市一期的持續時間大概是一年左右,但亦有情況是經濟和股市的恢復都極快,不能一本通書看到老。

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牛二 — 「鞏固」信心、股價

經歷牛一的萌芽,牛二可謂「扎根」時期,經濟、股市、企業都向好上升,出現的信息大多是刺激股价向上,參與者漸多,對前景開始樂觀,股指平穩地大漲小回,稳步上揚。

稳、上揚

宏觀而言,國民生產總值、就業率、通脹率、貿易額、地產物業價值等全都利好,帶領個股和指數的上升。經濟環境改善,令企業的機遇和盈利增多,支撐股指持續上漲。

入市的人變多,平常未研究股票的人亦開始關注上市公司的業績和消息。同時上市公司如藍籌股的利潤豐厚的話,派息將會增多,業績連同市場信心轉好,成交量隨著景氣而不斷增加。

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鞏固股民信心

經濟恢蘇,穩步發展,心理上穩定投資者信心,客觀上鞏固公司股價,名符其實的「鞏固期」。

經濟低潮過去,公司業績改善,成為股指上升的原動力,參與者信心亦見恢復。不過信心仍然脆弱,因股民容易受風吹草動影響,信心起起落落,並反映在走勢圖上,更少有大漲之勢。

股民會嘗試入市,不過小賺過後見利就跑。故此交投開始增多,氣氛熱鬧。牛二雖不見大升,但比牛一的升幅卻不少,一旦信心鞏固起來,就將步入牛市第三期。

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牛三 — 投機「狂熱」

牛二過後,投資者信心變「旺盛」,伴隨投機熱潮踏入牛市三期,股價上漲程度脫離企業業務基礎,全藉股民主觀願望驅動,使投資變成投機。

一片好景

牛市三期,市場消息幾近全線利好,經濟繁榮,企業盈利創新高,投資慾望高漲,歌舞昇平。加上消費能力強、樓價租金被拉高、暴發戶瀕現、「少年股神」、「師奶股神」出沒,賺錢像變成易事。

企業層面,實力雄厚的公司趁機擴展,甚至對外收購,規模膨脹,股價上漲。同時,招股上市的需要大增,大量新股湧現為求上市參與市場。上市公司資金用於投資以外更會多派股息給股東,股東獲利同時增加憧憬,再把獲得的資金投入股市。

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羊群效應

當時,壞消息看成好消息,市面上基本都是利好消息。結果讓人爭相入市,因資金不斷投入,股票供不應求,價格被拉高,甚至與公司價值出現脫離,股指直線拉升。

未入市的人有見及此,紛紛希望參與其中,到處都是討論股票的話題,開證劵戶口的人急劇增多,這批初接觸股市或跟風入市的人有不少信心,甚至會多了借貸或使用孖展來將投資注碼加大,盲目入市,認為炒股就是發財,盛景一時無兩。

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最後,當然是牛熊交替,物極必反,而往往在熊市來臨的時候,總是無聲無息,殺投資者一個措手不及。

下篇文章:【道氏理論】由失望轉而悲觀,引發恐慌直至絕望!熊市三期各自又有何特徵?

Text by Chief Stock