股市運行有牛熊之分,一個大漲小回、一個重挫微彈。牛市不會一時三刻直上凌雲之境,熊市亦不會於兩日三夜已經見底回升。投資要看大勢,但你更要知道現時大勢所在,即是究竟目前是怎樣的升跌階段,而經典的「道氏理論」提供一個家傳互曉的答案:牛熊三期。

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道氏理論簡介

道氏理論可謂研究市場的開山鼻祖,經歷數十年才真正成形,廣傳後世。道瓊斯公司創辦人查理斯道提最先提出該理論,後來由威廉姆·皮特·漢密爾頓 (William Peter Hamilton) 和羅伯特·雷亞 (Robert Rhea) 繼續研究該理論而發展出了今時今日的模樣。

最初理論並不用來預測股市,更非市場晴雨表,理論歸理論,創辦人和研究人員稱它為價值模式的研究,是提升投資者知識的工具。後來理論中說明的周期卻被認為是推測未來的一種方法,總之後人有辦法將之化為己用,最簡單的用法就是把股市分為牛一、牛二、牛三;和熊一、熊二、熊三。

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熊一 — 暴跌導致「失望」

熊市始於牛市頂峰。只有極少數有遠見的投資者保持頭腦清醒,並能夠以經驗或敏銳的投資觸角避開即將來臨的暴跌。當時的拋售使股價突然暴跌,而何時能夠以最高位避過一劫,這是最微妙,最難把握的時機。

高位派貨引股災

熊市一期堪稱「失望」期,無先兆的股災難免,下跌速度又急又快,幾近全部類型的股票(一線二線三線)都下跌。「聰明資金」趁著牛三人們失去理性而高位派貨。因牛市頂峰代表股價遠超合理水平,當壞消息一出,他們會不顧一切「散貨」,見狀又會引發跟風沽出,尤其是基金,大企業,金融機構等,最後散戶都拋售起來,骨牌效應形成。以港股計,日內下跌上千點不足為奇。

股指將在大量賣盤下由漲變跌,交易量居高不下,但力度逐漸減弱。預期利潤逐漸消失,投資者開始放棄牛市的貪欲,繼而拋售股票,引發失望情緒。

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對壞消息敏感

牛三令投資者失去理智,甚至判斷能力都不夠客觀,對好消息固然敏感,對壞消息就更加敏感。那時股票的成本已不低,壯士斷臂亦心有不甘,有人會一廂情願認為只是技術性調整,深信會反彈,事實卻被高位鎖住資金,亦有人及時拋售,不過亦損失慘重。

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經濟逆轉

宏觀的經濟層面,投機過度伴隨泡沫爆破。股市的集體行為可調整,但經濟因素卻難以輕易逆轉,起碼得花一年半載才有望扭轉。指標如消費力減弱,生產總值大減,貿易逆差等,逐一轉差,甚至是外圍因素影響,氣氛由極盛至極衰。

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熊一反彈

第一浪暴跌過千點,部分人以為到谷底,就算升不到原位,起碼有利潤,可能是 3040%不等,吸引不少人「博反彈」。基於股指下跌幅度放緩,甚至止跌,買盤因而增加,股指反彈。而反彈幅度可能達累積下跌幅度的一半左右。

然而,痛苦在後,谷底尚遠。市場向好只是個錯覺。不過踏入「反彈」陷阱的人亦不少,資金就此被套牢。

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熊二 —「悲觀」「恐慌」主導

熊二通常引發再一次的股票拋售。此刻更是不問價式拋售,下跌表現可形容為恐慌。

企業衰退

熊二的企業大多盈利衰退,不竟還在經濟劣境,基本上上市公司業績無甚改善,欠缺反彈動力。同時基於大環境轉差,宣布倒閉清盤甚或破產的公司不計其數,大企業可能精簡架構,開源節流,不過業績公佈後仍處虧損狀態。

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恐慌性拋售

熊二可謂主跌浪,股指下跌原因轉為專業投機者高位派貨。當投資者有感企業盈利和股價被高估後,開始恐懼股價有很大下跌空間,始終被熊市氣氛籠罩,爭相沽貨。但買方已經少之又少,賣方開始變得急躁,股價跌勢陡然,股價直線滑落至低點。

此刻,好消息夾雜更多的壞消息。大體經濟轉差,未見好景,熊二反彈就將到來。

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迴光返照反彈

從恐慌階段堅持過來也好,信心不足拋售股票也好,這時出現反彈確實容易讓人錯覺,以為熊市就此結束,因為從高位的跌幅已非常明顯,足夠時間醞釀一個反彈。可惜反彈還是迴光返照,一般接下來會迎來「終結一跌」。

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熊三 —「絕望」來臨

熊三之所以是「絕望」,除市場氣氛暗淡,經濟和股市失色次外,更會再來一次拋售潮,而時間上跟熊一已過了長時間。熊三跌勢不快,但持續長時間,有時亦會以每日大幅度下跌,通常之前都有醞釀期。

對經濟失望

人們對經濟狀況失望的時間長到足夠有免疫力,不過股市仍久久不回升,因為整體元氣大傷,更持續長時間的蕭條期。

經濟金融消息以利空為主,使人心灰意冷。失業率高,消費力弱,資金甚少入市,而銀行及財務公司呆壞賬較多,樓價大挫,通脹變成通縮,商舖及寫字樓的空置率甚高等等,蕭條景象隨處可見。

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殺跌,套現

「終極一跌」成因不一,多由斬倉,殺跌,套現為主,而當時大部分人都這樣想。結果引發從股市賣出股票套現,股指下跌。

通常熊三有一個催化劑令人不得不籌集資金,股票就成了「提款機」。而熊一熊二還未沽貨的投資者,因對前景失去希望或受不了股市「白色恐怖」的壓力,而盲目賣掉手持股票,連公認穩固的藍籌股也不例外,股價推跌至一個極低位。

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否極泰來

據經濟週期規律,預計跌勢繼續看跌時,亦是壞消息出盡之時,經濟通常會露出曙光,熊市亦告結束,重回牛市第一期。

下篇文章:【道氏理論】從懷疑走到鞏固,再從上揚步向狂熱!牛市三期各自又有何特徵?

Text by Chief Stock