昨日(12 月 12 日),中國最大面紙、嬰兒尿布和成人尿布製造商恆安國際 (1044) 於早上 10 時 47 分起停牌,停牌前報 57.05 元,跌 5.7%,成交 1,239.8 萬股,股價創近一年半新低,更是 10 年來單日最大跌幅,等待發布內幕消息公告。

恆安於今早(12 月 13 日)復牌,最新報 54.95 元,連續兩天下挫,暫時跌 3.68%,再創 18 個月新低。

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沽空機構:一文不值

據報,沽空機構博力達思 (Bonitas) 於週二(12 月 11 日)發表報告狙擊恆安國際。質疑恆安自 2005 起在財務報告上偽造多達 110 億元人民幣的收入。報告中亦指,恆安不僅虛構衛生巾業務的獲利能力(包括資產回報率及營業利潤),連銀行存款也是偽造的,實際上是除負債累累,因此有虛假交易之嫌。

同時難以理解恆安國際與其兩間附屬公司(恆安中國)間業務盈利能力的差異。機構認為公司犧牲投資者利益,讓局中人從中獲利。報告更直指恆安股價「一文不值」(ultimately worthless)。

博力達思的創辦人 Matthew Wiechert,同時是著名沽空機構格勞克斯 (Glaucus) 的聯合創辦人,而格勞克斯曾多次狙擊不同的港股。博力達思曾於今年 9 月,狙擊創業板公司中新控股 (8207) 。而這次是繼今年 7 月,舜宇光學(2382) 被沽空機構狙擊之後,又一藍籌股成沽空機構的目標。

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恆安澄清:指控完全虛構

恆安就博力達思的狙擊作出澄清,發公告否認所有指控。更指有需要時能提供所有銀行結餘(包括定期存款)作為支持文件,虛構銀行存款餘額的指控完全虛構。

公司直指報告具誤導性、偏見、有選擇性、不準確及不完整。而指控業務盈能力差更是毫無根據,作出如此揣測是不負責任,詆毀其聲譽。認為沽空報告的目的為推跌股價,利用股價波動圖利。公司考慮對博力達思採取法律行動,現正諮詢法律顧問及其他事項。

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恆安更反駁,儘管恆安(中國)的兩家集團附屬公司—福建恆安集團有限公司及福建恆安家庭生活用品,都主營衛生巾業務,但並不屬於恆安中國集團的一部分。這個「額外」的附屬公司針對高端市場生產「七度空間」品牌衛生巾,擁有較大的利潤率。而集團及恆安中國集團的組成不同,因此具不同利潤率,也解釋了公司公佈的信息與恆安中國債券募集說明書之間的差異。

恆安對於公司的財務狀況這樣回應,為購買原材料,無可避免地跟集團交易,而該項在資產負債表中的項目或被稱之為內部交易,其相關應收帳款已於集團合併帳目的過程中予以抵銷,卻不會因此扭曲或誇大整體財務狀況。

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恆安解釋自 1985 年極低市場滲透率以來,一直從事衛生巾業務,時至今年上半年在市場中銷售排名第一,佔市場份額 27%。公司多年來,由中端產品建立到高端產品都有廣泛客戶群,大大增加收入來源,亦增加與供應商談判的議價能力,保持可靠穩定的原材料供應。

最後恆安公開了部分收入流,公司上年曾以 7 億元人民幣發展廈門恆安廣場,並以 120 萬元人民幣把負責物業管理的附屬售出,但據上市規則,出售規模未及需要披露有關事項的水平。

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綜合報導

Text by Chief Stock