以往買股票,其中一個最為人垢病的一點是只能看升,意即你買入股票只可等股價上漲然後賣出獲利。當然,這個單向的「不公平」交易可藉沽空解決,選擇沽空卻要面對借貨問題,而且門檻相對較高,一般為專業投資者或機構大戶的專利。

時至今日,牛熊、窩輪、期權等多款衍生工具早早面世,各有利弊。而近年興起的一種既有槓桿,又能在跌市時有利可圖的「基金」工具被世人所知—就是槓桿及反向產品,或稱槓桿及反向 ETF

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槓桿及反向產品?

據港交所網站,交易所買賣產品(ETPs)之中可以細分為交易所買賣基金(ETFs)和槓桿及反向產品(Leveraged and Inverse ProductsL&I Products),前者不帶槓桿,後者因此不叫「基金」而稱「產品」,讓投資者開拓不同市場,建立各類投資組合,以作對沖風險。

它作為一種嶄新投資產品,每日追蹤目標指數,並以股指期貨互換合約等工具實現反向收益,甚至有一定倍數的槓桿。

說白了就是以 ETF 骨幹的槓桿及反向產品,如相關指數上升,有關反向產品回報就會下跌;如相關指數下跌,有關反向產品回報就會上升,而槓桿則旨在放大其短期回報。而當中甚至由各種資產和衍生工具組成,達到槓桿及反向的目的。

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廣義上,此類產品的槓桿可以是 2甚至 倍,反向亦然,但在港股中,證監會暫時規定(正向)槓桿產品的最高槓桿倍數為兩倍(2x),而反向產品則為一倍(-1x)。

發展歷史

2009 年,亞洲第一隻槓桿反向產品在的韓國上市,此類產品更在幾年間占去亞洲 70% 的 ETF 市場成交額。在亞洲,韓國用 年時間發展作為該類 ETF,成當區最悠久的國家,總資產規模 37 億美元。到了 2016 年,其日均成交額已衝破 億美元,占去 59% ETF 市場的成交額。

日本亦發展槓桿反向產品達 年時光,總資產規模 84 億美元;2016 年,日均成交額破 19 億美元,占 87% ETF 市場成交額。

2014 年,台灣亦有槓桿及反向 ETF 供交易,總資產規模有 50 億美元,日均成交額 2.5 億美元,占 75% ETF 市場成交額。

該產品則在 2016 年於香港問世,最初僅追蹤印度、日本和韓國等海外股票指數,2017 年則發行了追蹤恒生指數和恒生國企指數的產品。暫時由 ETF 發行商南方東英 CSOP,推出共四隻產品為首。

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適合短線投資者

此類產品較適合經驗豐富並能定期監察投資組合的投資者,最好能即時回應市況變化。若是不熟識該類產品,又不能跟貼市場,尋求長線回報的投注者則不太適合。

若買入槓桿產品的投資者,可能為追求被倍大的單日投資回報,達到以較少博大的複合效應目標,更毋須額外資金加大個別市場的投資比重。

而反向產品則讓投資者於跌市中尋找利潤,亦可以在預期跌市中作對沖,降低市場風險承擔。

其實,此類產品非為持長線投資者而設,經過若干時間後,期內的回報可能與產品的特定倍數回報變得不相關或有所偏離。

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優勝之處

ETF的優勢

實際上,買入該類產品如同買入 ETF,它具備大多 ETF 的好處,方便(可以追蹤指數)、易用(不允許賣空的投資者另一看跌投資工具)費用和稅收(ETF 只需 0.001%,一般股票則需 0.003%)較低等,當然,它能助投資者分散投資,比單買個股的風險為低。

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槓桿少受限、定價相對透明

加上其槓桿不受,引伸波幅、時間值耗損、強制收回機制(ETF只要不被除牌,就永久有效可以交易)等限制,避免投資者看中方向卻因上述種種原因而賠錢。

如果跟窩輪的發行商比較,槓桿ETF的發行商和做市商是獨立開來,定價故此會較為公允透明。

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不足之處

流動性不足

正因反向 ETF 在港發展的歷史甚短,其主要風險是未普及,可能減少流動性。

指數風險

一般指數 ETF 都有的風險,因產品只盡量地跟蹤指數,若判斷指數走勢錯誤的話,投資者會面臨虧損。

跟蹤誤差風險

無法排除產品可能有較大的跟蹤誤差,雖然目前誤差不大,但一旦誤差出現,投資者可能會面臨虧損。

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Text by Chief Stock