有「股壇長毛」之稱的獨立股評人David Webb ,除公開股港「謎網」系列之外,亦常有對監管機構的政策提供分析及意見。近日,David Webb 接受《彭博》專訪,揭視自家多年投資組合及對港股的看法之外,更直指:

「除了賺錢之外,生活還有更多的東西。」(There is something more to life than just making money)

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跑贏指數,回報可比巴菲特?

1995年至今的23年間,David Webb 估計他從港股市場中每年平均的年度化投資收益超過20%,相比恆生指數多年的總回報率8.4%,David Webb已「跑贏指數」達一倍。

2003年香港交易所開始公佈數據估算,他的財富最少從3000萬美元增加到2018年的1.7億美元。

CMB國際證券有限公司策略師Daniel So、Accudo Capital Ltd.首席執行官Manuel Schlabbers 等市場資深人士都認同他聲稱的回報合情合理。

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David Webb 的投資策略

  • 一次持有約35隻股票,平均持有五年以上
  • 只有長倉,不做短倉
  • 成為小公司的大股權,不怕擔任激進角色

「如果你要成為少數股東,最好是成為一個大股東。」(If you are going to be a minority shareholder, it’s better to be a big one)

  • 不使用槓桿
  • 尋找治理良好且被低估的企業
  • 閱讀(幾乎所有)監管文件 
  • 避免大價股
  • 拒絕管理外來資金

「這是一個很麻煩的事情。」

香港股市疏於監管?

Webb認為,本港對於企業管治較薄弱,而監管政策亦相對疏忽,(weak corporate governance and lax regulatory oversight)從中可以已經能「擊敗」香港股市。

國際普遍認為,香港反貪污排名較高,亦是營商便利的地區,可惜很多人看不見的是近年來一連串公司的醜聞,當中伴隨「瘋狂」的股票小盤波動。而現時恆指的市盈率低於10倍,是全球最低的水平之一。

Webb最近在香港大學演講,其中這樣形容:

「如果我是一名專業機械師,在一些沒有保養的二手車市場中,它們都會因為沒有保養而具有成為「次貨(lemons)」的風險,價格不得不大打折扣。」

而以大幅折讓價格購入優秀公司,足以讓他跑贏大市。

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從倫敦巴克萊到香港交易所

現在53歲的David Webb,他表示自己經常要在半山區的住宅辦公室工作到凌晨2點,主要都在研讀財務報表和其他公司披露。

1991年,Webb任職巴克萊銀行的銀行家,該年他被巴克萊從倫敦派往香港工作,他同時不斷推動港股變革。他說當時已向港交所及證監會發出超過1,000封信件,內容涉及公司披露失誤及交易規則等。

1998年,當年只有33歲的他斷然辭職,並開始管理Webb-site.com。這個集監管、企業發展和市場新聞的股票網誌及論壇,可謂其試圖清理港股的最重要一步。值得一提,該網站源用撥號時代的介面設計,無廣告置入地讓香港投資界閱讀,而Webb的孩子曾遊說更新介面,可惜無濟於事。

2003 – 2008年,他擔任香港證券交易所運營商的獨立董事,因此,董事會會議比往常延長了至少一個小時。

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批評者的賞識

香港證券交易所運營商前任董事奧斯卡·黃(Oscar Wong)對他的評價是:

「他會探究(pry into)交易所的每一個方面。」

黃補充他一般都支持韋伯的立場。

「他提出了很多公共利益的話題。」

90年代港交所副董事長、現任國家資源證券有限公司董事長Choi Chen Po-sum表示:

「他往往過於迅速地忽視了香港本地經紀界的觀點。」

不過,批評者普遍都承認,Webb是一位異乎尋常的精明投資者。

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「謎網」是尋找優秀公司的副產品

「我正在尋找優秀的公司,但當你這樣做時,你會發現很多垃圾,像「謎網」(Enigma Network)這樣的東西就出現了。」

因此,20175月,「謎網」這個名稱已經定下,其文章及後亦面世。他聲稱當中的股票交織在一個複雜的交叉持股網絡中,使其估值難以為繼。其中38隻股票股價突然暴跌,有些更跌超90%。

香港執法人員和證監會先後20次的搜查行動中,查獲4,000多件證據,逮捕至少3名有關公司的高管人員,正準備今年內提出指控。

去年10月,他再對華融資產管理等有關的公司進行研究,透露出該公司為不良貸款經理,其股價應聲下跌約10%。

去年11月,他基於港交所改變上市規則的提議,再發文突顯某些公司具停牌甚至除牌的風險,再引發達2.28億美元的拋售。

Webb懷疑港股市場快將改革,而當中將有巨大收益:股票估值更高,公眾公司更多,整個經濟體的企業資本成本更低,之後發現錯誤定價的股票會變得更加困難。

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「非常好的投資者,卻未改善人類狀況」

Webb 期望能助股民避開這些「次貨」。

過去20個月,他在網站上寫下多於75家上市公司,認為它們將成為監管機構突襲的目標,廣受市場及投資者關注。因其文章及分析的警告,估計導致「勿持有的港股」名單中的企業股票損失價值約160億美元。

Webb重申,他以大半時間處理這些「名單」並沒有從中獲利。

「我不想達到生命的終點並說,『我是一個非常好的投資者,這很有趣,但我並沒有改善人類狀況。』」

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Source:Bloomberg

Text by Chief Stock