上周五(3月22日),美股三大指數收跌,幾乎是今年以來最大單日跌幅,市場憂慮美國國債孳息曲綫倒掛,而令悲觀氣氛擴散。

10年期與3個月債息倒掛

事源,美國製造業景氣下跌至2017年的低位,加上該月的歐元區製造業採購經理人指數(PMI)放緩速度達6年最快,影響公債價格大幅上揚,殖利率則大幅下跌。

美國10年期公債殖利率曾跌至2.459%,曾與3個月債息息差擴至-2.97個點子,跌至2018年1月以來的低位。截至美股收市,倒掛仍持續,惟息差收窄至-0.34個點子。10年期和3個月的殖利率利差自2007年以來首度呈現負值,為孳息曲綫倒掛。

而市場最為關注的10年期及2年期殖利率利差仍然是正數,未出現倒掛,但差距只有12.24點子

而德國的10年期公債殖利率亦曾經跌至-0.032厘,為2016年以來首跌破零以下水平。

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明年股市見頂?

追溯至去年底,當時美國10年期債息和2年期債息息差曾經只有0.11厘,美國3年期與5年期債息息差亦自2007年金融危機以來首次破零,甚至到了負1.4個基點,2年與5年期債息息差亦跌破零的水平,出現倒掛。幸而2019年起,息差重新擴闊,全球股市亦從低位漸漸回升。

從歷史經驗看,此前美國經濟有4次步入衰退(1981 年,1991 年,2000 年和 2008 年),2年與10年期國債孳息都會呈現倒掛。若2年期債息高於10年期,一般預示股市會在未來數季內見頂衰退。

而據建行亞洲的統計,自10年期和2年期債息率倒掛的約10個月後,股市將會見頂,而經濟衰退則在倒掛後約15個月發生。

其中1980年只在債息率倒掛一個月後,美股經已見頂;而1989年則在倒掛後19個月才見頂,是最慢的一次。

若以此推算,一旦現在出現10年期與2年期的孳息曲綫倒掛,明年初美股將會見頂,而2020年將陷入經濟衰退。

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布拉德:最擔心持績倒掛

聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德(James Bullard)回應倒掛,他指注意到從債券市場發出負面訊號,希望只屬暫時的,而最擔心的是持續的倒掛,但他仍抱樂觀態度面對經濟增長。

他補充,短期孳息率必須比長期孳息率高出零點幾個百分點,才能在未來幾日內向美國經濟發出悲觀訊號。

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Seaport Global證券董事總經理迪加洛馬說:

「公債價格這幾天大漲,讓人懷疑有大事發生,光是這點就足以讓分析師和投資人受驚,有人相信接下來美國可能降息。」

綜合報導

Text by Chief Stock