孳息曲綫?

首先,美國國債分為多個年期,包括2年、5年、10年、30年等,投資者購入國債與借錢予國家無疑,而10年期國債被視為無風險資產,更是美國借貸利率的基準,直接影響企業發債、物業按揭,以至學生貸款。另外,需知道債息和債價呈相反走勢。

而孳息曲綫就是標記它們的息率並繪製成線,一般呈向上傾斜,因為還款期較長意味借錢風險更高、長債息率因此高於短債息率,加上,存在通貨膨脹風險和其他不確定因素,投資者願意以長時間持有這類型的票據或債券以獲得更多回報。

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為何孳息曲綫會倒掛?

不過,一旦投資者對短期經濟缺乏信心,可能由於過度緊縮的貨幣政策正在減緩經濟,或者投資者對未來經濟增長的擔憂等,都刺激了對「安全」的需求。

這情況下,投資者對短年期的債券興趣大減,短債的價格下跌而利率上升,繼而將資金轉投更長年期的債券,市場需求就令其債價上升,而債息則會下降。孳息曲線因此可能倒掛,並引起市場關注,被視為經濟衰退的重要指標。

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多久後會衰退?

舊金山聯邦儲備銀行的研究人員稱,3個月和10年期的版本是未來經濟衰退最可靠的信號。

根據克利夫蘭聯邦儲備銀行的數據,在過去的7次經濟衰退中,該指標都在此之前發生了倒掛。他們說這情況只有兩次例外一是在1966年末的倒掛,以及在1998年末的一種「非常平坦」的曲線。

與此同時,在研究這個指標的過程中亦揭視了經濟衰退通常在指標倒掛後的一年左右出現。

據Bianco Research的數據顯示,在過去50年中,統計了3個月和10年期曲線連續10天倒轉6次或更多次的數據。結果顯示,在倒掛出現的平均311天之後,經濟將會出現衰退,即是約10個月左右的時間。

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其他年期的倒掛

除此以外,經濟學家亦會以不同年期的債息倒掛來預示不同的經濟情況。

2年期與10年期

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毫無疑問,這兩者的對比是華爾街最常用的評估方法。2年期和10年期的倒掛同樣意味著經濟的暗淡前景,亦可能代表美國聯儲局要提高短期利率的決心,令緊縮趨勢有所加劇。

正常情況下,長期利率通常比短期利率高出幾個百分點率。

3個月與10年期

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雖然,2年期對10年期基本上最受市場關注,但其實許多經濟學家和美聯儲官員更傾向於關注3個月和10年期債息之間的差距。這些研究人員表示,假如未來是不確定的話,兩者的關係更顯著地反映近期利率與合理時間點之間的差異。

紐約聯邦儲備銀行的數據顯示,當這個指標在2006年6月出現大幅倒掛之後,2008年的經濟衰退可能性從不到10%逐步攀升至40%。

5年期與30年期

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這兩項國債之間的差距往往被視為對通脹預期和經濟實力的良好解讀。

SEI Investments 的首席投資官Jim Smiegel表示,疲軟的經濟和萎縮的通脹預期會削弱債券的固定價值,可能會導致該兩者的債息收窄。

7年期與10年期

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根據BMO資本市場的Ian Lyngen的說法,這指標倒掛被形容為「煤礦裏的金絲雀」,亦即是不祥的徵兆,7年期和10年期債息之間的倒轉意味著其他曲線可能很快會倒掛,具有領先的預示作用。

他在1988年發現,當這兩個年期的債息差距跌至零以下,其他曲線也很快就會出現倒掛。

10年期與30年期

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10年期債券與30年期債券之間的差距並未受到專業人士的廣泛關注,但它是收益率曲線動態的另一個斷層線,可能預示著道瓊斯市場的不利,就如它自2005、2006年以來的息差一直處於緊張水平。

Source:MarketWatch

Text by Chief Stock