巴菲特(Warren Buffett)是一個成功的典範,大部分人都會認同吧。而每年他在投資旗艦巴郡的致股東的公開信就是參考其成功最好法門,這連巴菲特本人都承認。

40前,巴菲特的第一封「公開信」面世,期後,至今足足40封信之中,字裡行間都是他和投資團隊的思想、經驗的結精。感謝CB Insights,從中梳理這些信件,並總結出多達23條經驗,讓投資人帶來深刻啟發。

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價值投資

1、別因為公司很便宜就投資:Waumbec Mills

巴菲特在巴郡的早期曾因一系列不良收購和投資而不信任便宜貨。

1979年,一個突出的例子就是曼徹斯特的紡織公司Waumbec Mills,因價格很低,巴菲特收購了。而收購價格遠低於該公司的營運資本,即是以低於零的價格買下「大量機器和房產」。

問題是,無論這家公司如何努力扭轉困境,都無法獲得任何發展動力,因為遇上了紡織工業的低迷期。

1985年,信中寫道:

「最後,什麼辦法都沒有用,我沒有早點退出應該受到指責。」

「《商業週刊》最近一篇文章稱,自1980年以來,已有250家紡織廠倒閉。他們的主人不道我不知道的任何信息;他們只是更客觀地處理了這些信息。」

結論是,巴菲特認為儘管投資者認為公司中的大量頭寸有所好處,但他和巴郡都對價格更高且持有較小頭寸的公司感到放心。

2014年,信中寫道:

「在巴郡,我們更喜歡擁有一家優秀公司非控股但很大一部分股權,而不是擁有一家普通公司的100 %。」

「對希望鑽石(Hope Diamond)有部分權益比擁有所有的水鑽要好。」

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2、別僅以為公司會成長就投資

巴菲特以倡導價值投資而聞名,據市盈率等基本面的分析決定購買股票,制定的戰略只是「以合理價格買入優秀公司」,而不是「以低廉價格買入平庸公司」。

換句話說,他會避免因為一家公司有很大發展潛力,就去投資該公司。

1992年,信中曾指出,長久以來,對「價值」和「增長」感興趣的投資者之間存在著分歧。

增長型投資者主要著眼於能以高於平均速度增長的公司,今天看來可能很貴,但若其增速達到或超過預期的話也是值得。

價值型投資者在他們的基本面分析中卻忽視了潛在增長的作用。

而巴菲特卻反駁這種對比,宣稱「增長和價值投資是緊密結合的。」

「大多數分析師認為,他們必須在兩種通常被認為是對立的方法之間做出選擇:「價值」和「增長」。」

「模糊思維增長總是價值計算中的一個組成部分,構成一個變量,其重要性可以從微不足道到巨大,其影響可以是消極的,也可以是積極的。」

他認為,對一家公司有更高的估值,是因為你期望它長期以來會有健康的增長,這與僅僅因為你相信它會增長,然後證明你的估值是合理的,是不同的。

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3、別用自身股票進行收購:Dexter Shoe Company

1993年,巴菲特自稱犯下最嚴重的錯誤之一,是收購了德克斯特鞋業公司(Dexter Shoe Company)。

這是巴郡以收購其他公司獲得大量收入的首批重大收購,在此之前,巴郡主要以投資股票賺錢。

通過德克斯特鞋業公司,巴菲特選擇了可能是最糟糕的公司來推動這個轉變。

幾年之內,價格相對較高的德克斯特鞋業被大量廉價的進口鞋擠出了市場。這家公司的收入在短短幾年內幾乎為零。

2007年,信中寫道,他稱這是他整個職業生涯中最糟糕的一筆交易。

「我所評估的持久競爭優勢在幾年內消失了。」

Source:CB Insight

Text by Chief Stock