據中信證券研究部固定收益首席分析師明明的分析,中央於2019年第2季度有較大機率降準。報告分析,基於流動性負面因素集中在4月中公布第一季度數據之後,包括15日繳準、17日MLF到期、18日繳稅,推測將會降準的時點。

市場流動性方面,因著1月份的連續降準,流動性淨投放實現1.3萬億元,不過隨後央行淨投放明顯縮量,2月及3月的淨回籠為7505.5億元和6925億元。貨幣市場利率因此快速下行,波動性明顯提升。

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而報告指出,流動性整體仍是「合理充裕」,但市場操作降頻縮量、資金利率波動性增加都加劇對降準的預期。

四月份流動性壓力較大

明明認為,四月份有以下幾項因素都為降準「打開了空間」。

4月中期借貸便利(MLF)到期規模大,雖然今年第一季逆回購操作實現8,400億元淨回籠,惟4月有3,655億元1年期MLF到期,而2季度共有1.2萬億元MLF到期;3季度更有1.66萬億MLF到期,長期流動性壓力仍大。

銀行流動性壓力漸顯,4月同業存單到期規模為1.23萬億元,為去年4季度以來最峰值,而到期時點(4月11日、4月16日~20日、4月26日)都對應繳準和繳稅,預期月中起的流動性壓力將增加。

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4月份是繳稅大月,稅收收入一般是全年高點,而財政支出則集中在季末月份。從2015年起的數據推測,平均4月份約有6000億元財政存款增量,假設外匯佔款仍保持小規模波動,將基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。

地方債加快,今年月均發行4,700億元地方政府債,規模逐月增加,目的為爭取9月底前將債務限額3.08萬億元發行完畢,而基建投資回暖也促使地方債加速發行。

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Source:華爾街見聞

Text by Chief Stock