在中國A股上市的超過3,500隻股票當中,一家聚焦中國市場的頂級資產管理公司的基金經理透露,他只對一隻股票感到興趣,那就是A股「股王」貴州茅台(SHA: 600519)。

年內上漲61%

匯添富資產管理(香港)的首席投資官 Michael Wan 呼籲投資者不要忽視這家著名的國家級白酒生產商,因為該股股價今年累計已經上漲近61%,若以2001年首次在市場上亮相來計,它的升幅已超過14,000%。這段升幅足以讓它成為中國最大市值的酒類企業,同時也代表著國內最昂貴的酒類。

Michael Wan的基金在過去5年中擊敗了96%的同行,而其賺取的利潤更是MSCI中國指數收益的一倍有多,他對於「股王」茅台的一切似乎都很樂觀:

「我對它的估值感到滿意。」

「很少有股票可以享受高達近90%的利潤率。你不能忽視這家公司將銷售轉化為收益的能力。」

憑藉其大幅飆升的走勢及潛在回報,茅台幾乎成為股票投資者在A股的不二選擇。據《彭博》的數據,這家總部位於貴州的公司是世界上盈利最多的酒類蒸餾廠,而其毛利率更在至過去十年內都維持在90%左右的水平。

基於上述數據,亦難怪Wan認為這家白酒製造商的商業模式在世上「無可替代」,更相信公司能進一步提高盈利能力。Wan曾經在香港接受媒體采訪並透露他對茅台的看法:

「我們認為茅台的銷售價格仍有上行空間。」

「它未必在很短時間內提價,但從長遠角度看,上漲的可能性非常大。隨著中國富裕人群漸漸擴張,對高端白酒產品的需求將繼續增長。」

「這是一個持續的消費升級故事。」

據彭博情報(Bloomberg Intelligence)的數據,去年茅台的投資資本賬面價值回報率超過500%,而另一酒類王者,生產品牌包括尊尼獲加(Johnnie Walker)和斯米爾諾夫(Smirnoff),在英國和美國兩地上市的蒸餾酒出產商帝亞吉歐(Diageo Plc, LON: DGE),其投資回報亦僅有16%,與前者形成強烈對比。

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茅台是首選

雖然按規例而言,Wan被允許將其基金配資比例最多30%投資於非港股類別,但一談到A股,他仍然只會關注茅台。

一些分析師認為,茅台將會是首隻突破每手1000元價格的中國股票。正常情況下,如果Wan希望在持倉中購買更多其他股票,他不得不拋售一些現有的茅台,不過當然目前為至仍然未有這個打算。

茅台在週三上漲了4.8%,為4月以來的最大單日漲幅,亦同時帶動股價創下歷史新高。

茅台的預期市盈率目前約為27倍,是2019年中國表現最佳的大型股之一,其股價跟隨市場自去年底開始反彈。而綜觀A股市場,上證綜合指數年頭至今的漲幅亦高達30%,優於全球其他任何主要股票指數。這對於Wan而言,公司的高估值都被強勁的資產負債表及可靠的自由現金流所消化掉。

「我不認為市場對茅台酒過於樂觀,」

「你需要考慮其收益的質量。他們賺取現金,而不是應收賬款。」

當然,在Wan的其他頂級股份名單之中,還包括港股的友邦保險(1299)、港交所(0388)和新鴻基地產(0016),以及美股的阿里巴巴(NYSE: BABA)。整體而言,茅台是他持股中的第四大股份。

Source:Bloomberg

Text by Chief Stock